Определение клиринга и его роль в биржевой инфраструктуре
Клиринг — это процесс посттрейдинговой обработки сделок, заключённых на бирже, включающий сверку, подтверждение, неттинг (взаимозачёт обязательств) и подготовку к расчетам. Он осуществляется клиринговыми организациями (центральными контрагентами, CCP), которые становятся посредниками между сторонами сделки — покупателем и продавцом. После заключения сделки на бирже, обязательства сторон переходят к центральному контрагенту, который гарантирует исполнение условий сделки даже в случае дефолта одной из сторон. Это снижает системные риски и обеспечивает стабильность финансовых рынков.
Этапы клирингового процесса: от сделки до расчетов
Клиринговый процесс можно представить в виде последовательной цепочки действий:
1. Подтверждение сделки — биржа передаёт данные о сделке в клиринговый центр.
2. Неттинг обязательств — клиринговая организация рассчитывает чистые позиции участников, уменьшая объём денежных и товарных потоков.
3. Обеспечение гарантий — участники вносят маржинальные требования (initial margin, variation margin) для покрытия рисков.
4. Расчёты — происходит денежный перевод и передача ценных бумаг или товаров между сторонами.
Визуально этот процесс можно представить как диаграмму:
[Участник А] —> [Биржа] —> [Клиринговый центр (CCP)] —> [Участник B]
Каждый этап сопровождается проверкой ликвидности и соблюдения нормативных требований.
Современные технологии в клиринге: тренды 2025 года
В 2025 году клиринговая индустрия активно внедряет технологии распределённого реестра (DLT) и смарт-контракты. Использование блокчейн-платформ позволяет ускорить сверку сделок и минимизировать человеческий фактор. Например, консорциум крупных CCP в Еврозоне тестирует децентрализованные клиринговые узлы, где расчёты происходят в реальном времени без необходимости централизованной проверки. Кроме того, растёт интерес к использованию цифровых валют центральных банков (CBDC) для клиринговых расчётов, что повышает прозрачность и снижает стоимость трансакций. Эти изменения трансформируют классическую модель клиринга, приближая её к принципу T+0 (немедленные расчёты).
Сравнение централизованного и децентрализованного клиринга
Традиционный централизованный клиринг, основанный на CCP, обеспечивает высокую надёжность и юридическую защиту, но характеризуется высокой стоимостью операций и временными задержками (обычно T+2). В противоположность этому, децентрализованные модели, использующие DLT, позволяют достичь расчётов в режиме реального времени, значительно снижая издержки и повышая прозрачность. Однако они сталкиваются с проблемами регуляторного признания и масштабируемости. Таким образом, в 2025 году наблюдается гибридизация моделей: крупные клиринговые дома интегрируют DLT в существующие процессы, сохраняя при этом централизованное управление рисками.
Пример клиринга на срочном рынке
Предположим, трейдер заключает сделку на покупку фьючерса на нефть на Московской бирже. После исполнения ордера данные о сделке поступают в Национальный клиринговый центр (НКЦ). НКЦ рассчитывает маржинальные требования и блокирует средства на счёте трейдера. Далее происходит ежедневный клиринг: в зависимости от изменения цены фьючерса, вариационная маржа списывается или начисляется на счёт участника. Если цена идёт против позиции трейдера, и маржи становится недостаточно, происходит маржин-колл. Этот процесс продолжается до экспирации контракта или закрытия позиции.
Риски и защита участников в клиринговой системе
Клиринговые организации используют многослойную систему управления рисками. Она включает: маржинальные требования, гарантийные фонды, стресс-тестирование портфелей и процедуры дефолта. В случае неисполнения обязательств одним из участников, CCP использует внесённые маржи и, при необходимости, средства гарантийного фонда. Это обеспечивает выполнение сделки для другой стороны. В условиях повышенной волатильности, как это наблюдалось в 2023–2024 годах, клиринговые центры усилили требования к ликвидности и ввели адаптивные алгоритмы расчёта маржи, учитывающие мгновенные рыночные изменения.
Будущее клиринга: автоматизация и интеграция
Ожидается, что к 2030 году клиринг станет полностью автоматизированным процессом с интеграцией ИИ-моделей для оценки рисков и прогнозирования маржинальных требований. Уже в 2025 году некоторые площадки используют машинное обучение для выявления потенциальных дефолтов в режиме реального времени. Также развивается концепция «интегрированного клиринга», при которой клиринговые функции встроены непосредственно в торговые платформы, устраняя необходимость в отдельных посредниках. Это особенно актуально для цифровых активов и токенизированных ценных бумаг, где расчёты и клиринг происходят на одной технологической базе.
