Понимание мультипликаторов P/E, P/S и EV/EBITDA: простой гид для новичка
Финансовая аналитика может пугать новичков своим количеством сокращений и «загадочных» формул. Но если разобрать всё по частям, становится ясно: это просто инструменты, помогающие понять, насколько бизнес дорогой или выгодный для покупки. В этой статье мы разложим по полочкам, что такое мультипликаторы P/E, P/S и EV/EBITDA, почему они важны в 2026 году, покажем реальные кейсы, подскажем неочевидные ходы и дадим пару фишек от опытных инвесторов.
---
Что такое мультипликаторы и зачем они нужны
Мультипликаторы — это финансовые коэффициенты, которые позволяют сравнивать компании между собой, не вдаваясь в сотни страниц отчётности. Они отвечают на простой вопрос: сколько стоит компания относительно её прибыли, продаж или операционного дохода. Это как оценивать автомобиль не только по цене, но и по расходу топлива, пробегу и мощности.
Чаще всего используют три мультипликатора:
1. P/E (Price-to-Earnings) — цена к прибыли. Показывает, сколько инвестор платит за каждый доллар (или рубль) прибыли компании.
2. P/S (Price-to-Sales) — цена к выручке. Полезен для оценки быстрорастущих, но пока не прибыльных компаний.
3. EV/EBITDA — стоимость компании к её операционной прибыли без учёта налогов и амортизации. Часто используется при оценке покупки бизнеса.
---
Исторический контекст: Зачем это всё в 2026 году
После бурных лет цифровизации и роста Big Tech в 2020–2024 годах, мир инвестиций претерпел серьёзные сдвиги. Пузырь в секторе ИИ, вызванный ажиотажем вокруг нейросетей, лопнул в конце 2025 года, и инвесторы стали искать более надёжные и понятные ориентиры. Мультипликаторы снова стали популярны: они позволяют «остыть» от хайпа и взглянуть на бизнес трезво.
Пример: в 2024 году компания, занимающаяся генеративными ИИ, торговалась по P/S выше 40 — это значит, что инвесторы платили в 40 раз больше от годовой выручки. После коррекции в 2025–2026 годах мультипликатор упал до 5. Это реальный сигнал: рынок учится ценить бизнес здраво, а не на эмоциях.
---
P/E — не всегда царь горы
P/E — один из самых старых и популярных мультипликаторов. Если компания зарабатывает 10 рублей на акцию, а торгуется по 100 рублей, то P/E = 10. Казалось бы, чем ниже P/E — тем выгоднее. Но всё не так однозначно.
Почему низкий P/E может быть ловушкой:
1. Компания может быть на спаде, и низкая прибыль — не временное явление, а тенденция.
2. На показатели может влиять разовая прибыль (например, от продажи активов), которая не повторится.
3. Компании в разных отраслях имеют «нормальные» P/E на разных уровнях: у банков один, у IT-девелоперов — другой.
Кейс: В 2023 году у российской металлургической компании был P/E около 3 — казалось бы, недооценка. Но в 2024 году цены на металлы упали, и прибыль «испарилась». Акции просели на 40%, несмотря на низкий P/E годом ранее.
---
P/S — для стартапов и нестабильной прибыли
Когда компания ещё не вышла в плюс, P/E просто не работает — делить цену на убытки бессмысленно. В таких случаях включается P/S.
Если компания делает выручку в 1 млрд и стоит на бирже 5 млрд, то P/S = 5. Это не значит, что она плоха — важно смотреть на темпы роста и маржинальность.
Лайфхак от аналитика:
Смотрите, растёт ли выручка быстрее, чем капитализация. Например, если выручка растёт на 50% в год, а P/S остаётся на одном уровне — это сигнал, что бизнес догоняет свою оценку. Это может быть точкой входа до того, как компания выйдет в прибыль.
---
EV/EBITDA — для оценки настоящей сто́имости бизнеса
В отличие от P/E или P/S, EV/EBITDA учитывает не только цену акций, но и долги, денежные запасы и кэш-флоу. Это более «приземлённая» метрика, особенно если вы думаете о покупке бизнеса целиком (например, при слиянии или инвестировании фонда).
Почему важен EV:
EV (Enterprise Value) = Рыночная капитализация + Долги – Денежные средства
Он показывает, сколько реально стоит компания, если её купить целиком.
Пример: У двух компаний одинаковая прибыль. Но у одной долгов на 10 млрд, а у другой — кэша на 5 млрд. Угадайте, кого инвестор выберет?
---
Неочевидные решения: как улучшить анализ
1. Сравнивайте мультипликаторы внутри отрасли. P/E в 20 у телеком-компании — это дорого, а у фарм-стартапа — дешёво.
2. Смотрите на тренд мультипликаторов. Убывающее EV/EBITDA при растущей прибыли — хороший знак.
3. Изучайте базис: что влияет на прибыль и выручку. Иногда рост P/E связан вовсе не с ростом цены акций, а с падением прибыли.
---
Альтернативные методы оценки
Мультипликаторы — не единственный способ понять, насколько хорош бизнес. Есть ещё:
1. DCF-анализ (Discounted Cash Flow) — попытка предсказать будущие денежные потоки компании и посчитать их текущую ценность.
2. Сравнительный анализ с аналогами (comps) — мощный способ понять, насколько рынок оценивает схожие компании.
3. Качество баланса и рентабельность (ROE, ROIC) — помогает понять, насколько эффективно используются деньги.
---
Лайфхаки для продвинутых
1. Используй forward-мультипликаторы. Смотри на ожидаемую прибыль, а не на прошлую. Она лучше отражает перспективу.
2. Чисть данные. Одноразовая прибыль, амнистия долгов или разовые убытки могут исказить картину.
3. Составь таблицу мультипликаторов за 5 лет. История помогает увидеть тренды: дешёвая бумага не всегда дешёвая без причины.
---
Подытожим
В 2026 году, когда рынок переживает последствия ИИ-бума и возвращается к фундаментальному анализу, мультипликаторы снова становятся рабочим инструментом. Да, они не дают 100% гарантий, но для новичка это отличный старт: они просты, интуитивны и широко применимы. Главное — не брать цифры в лоб, а смотреть на контекст: отрасль, экономику, и что стоит за сухими числами.
